中信证券指出，10月21日，世纪铝业公告其Grundartangi铝冶真金不怕火厂故障减产，触及产能20万吨。此前，8月，南拓32公告其Mozal铝冶真金不怕火厂由于电力供应问题或于2026年3月停产爱护开yun体育网，触及产能50万吨；中信证券觉得Mozal停产概率较高，或有成为铝行业Cobre Panama期间的后劲。供给不休持续强化，扰动昂首苗头初现，持续看好铝板块盈利估值皆升行情。
全文如下金属｜铝供应扰动昂首，板块成就价值教学
10月21日，世纪铝业公告其Grundartangi铝冶真金不怕火厂故障减产，触及产能20万吨。此前，8月，南拓32公告其Mozal铝冶真金不怕火厂由于电力供应问题或于2026年3月停产爱护，触及产能50万吨；咱们觉得Mozal停产概率较高，或有成为铝行业Cobre Panama期间的后劲。供给不休持续强化，扰动昂首苗头初现，咱们持续看好铝板块盈利估值皆升行情。
▍事件：世纪铝业旗下Grundartangi铝厂故障减产。
10月21日，世纪铝业公告其因电气设备故障，暂停了位于冰岛Grundartangi铝冶真金不怕火厂两条电解槽分娩线中的一条。这次停产使该冶真金不怕火厂的产量减少约三分之二。世纪铝业当今正在进行影响评估，并制定获取替换设备和收复全面分娩的时候表，方案在11月6日举行的季度财报电话会议上提供相关最新信息。Grundartangi铝冶真金不怕火厂2024年产量为30.8万吨，本次影响产能约20万吨/年，约占群众产能的0.3%。
▍此前Mozal晓谕方案停产维修，铝行业供给扰动苗头已现。
8月14日，南拓32公告尽管与莫桑比克、卡奥拉巴萨水电公司（HCB）和南非电力公司Eskom保持一样，计划在现存契约2026年3月到期后怎么赢得饱和且可职责的电力，然而当今并无把抓，因此将限制对Mozal的投资，罢手电解槽重衬并暂停接洽承包商的作事。若是无法赢得饱和且可职责的电力，公司瞻望在现存契约期满时，Mozal将转入珍贵爱护景况。据Correio da Manha，终了10月21日，南拓32保管 2026年3月起转入停产爱护的方案；莫桑比克政府以及总统则默示Mozal 的税收孝敬“极低”且Mozal 冷漠的电价将会“拖垮 HCB”。
▍Mozal停产概率保管高位，或将成为铝行业Cobre Panama期间。
咱们打算Mozal铝厂占用莫桑比克世界发电量比例约43%，出口占比30%，然而GDP孝敬占比仅为3.0-3.2%，且由于税收减免战略税收占比小于0.2%。与之比拟，莫桑比克政府持股HCB 85%股权，后者分成占比其财政收入2%摆布。由此可见Mozal资源败坏以及经济孝敬光显不均，且关于当地财政孝敬显耀小于其电力供应商。据此，咱们瞻望Mozal停产已成为莽撞率事件。Mozal铝厂2024年产量为49.3万吨，约占群众产能的0.7%。探讨Mozal地缘政事配景和供需均衡影响，咱们觉得Mozal停产或有成为铝行业Cobre Panama期间的后劲。
▍供给不休持续强化，铝板块盈利估值皆升可期。
咱们瞻望在探讨Mozal停产，暂不探讨Grundartangi减产情况下，2025-2030年群众电解铝产量增速为3.2% /1.7%/2.1%/0.9%/0.6%。咱们在此前外发的《金属行业铝行业深度呈文—四大维度启动铝行业投资价值教学》中便强调铝供给减慢、盈利增厚、分成抬升和估值斥地的逻辑。分成方面，云铝股份和天山铝业分裂将中期分成比例由40%和30%教学至40%和50%，中孚实业首肯分成不低于60%。咱们预测板块2025年股息率有望达到4-7%水平。共鸣方面，电解铝产能不休陆续强化，国际步地放量趋缓迟缓成为大宗预期，供给扰动苗头已现，铝行业供给稀缺性共鸣有望陆续潜入，行业估值亦有望较现时8-10倍的有色金属板块最低PE水平有所教学。
▍风险要素：
群众商业争端加重的风险，国际电解铝产能投产超预期的风险，电解铝卑劣需求增长不足预期的风险，群众动力老本大幅上涨的风险，矿端原料供给扰动的风险，我国铝企分成比例教学不足预期的风险。
▍投资策略：
世纪铝业公告其Grundartangi铝冶真金不怕火厂故障减产。此前，南拓32公告其Mozal铝冶真金不怕火厂由于电力供应问题或于2026年停产爱护。咱们觉得Mozal或有成为铝行业Cobre Panama期间后劲。供给扰动苗头初现，不休持续强化配景下开yun体育网，咱们持续看好铝板块盈利估值皆升行情。